（编者按：此篇文章是太原市企业上市办公室主任许强，于2010年4月28日在太原市委党校给太原市干部培训县处班和中青班上进行的一次资本市场理论知识讲座，文章内容根据录音整理。）

同志们：

按照市委党校的安排，让我给大家讲有关资本市场发展的问题，给了我一个与大家一起学习交流的机会，感到十分高兴，今天我讲的题目是：充分利用资本市场，推动地方经济发展。下面我就从三个方面与大家做个交流。

一、资本市场发展的概述及展望

1、发展资本市场十分重要

发展资本市场，首先要了解什么是资本市场，我们说资本市场是经济社会高度发展的产物，是市场经济中资金市场、技术市场、劳动力市场、原材料市场等市场中的一个重要市场。它包括股票市场、债券市场、基金市场、期货市场、中长期贷款市场，是金融建设的核心。它能带动金融生态链的活跃，加速地方资本金的增值和周转，为地方带来更多的财富，推动地方经济的发展。这是因为：一是区域经济发展，离不开良好的基础设施和优秀企业的成长；二是资本市场融资是直接融资，所融资金即成为资本金，它同银行贷款、政府投资、民间投资、招商引资相比，它有明确的募集投向、绩效评估、风险监控、成本核算等方面的要求，是以市场为导向的，作为资本金且可以放大，启动民资汇集于专业投资，以市场为导向进入资本金；三是资本市场的利用催生了地区经济快速发展，是东部地区经济快速发展的重要原因；四是可以提升企业整合生产要素的能力，帮助地方政府规范企业行为，加速区域内产业链的完善等。

“兵马未动，粮草先行；经济发展，资本先行”，资本市场的发展，资本的运作，历来被发达国家、发达地区的政府所重视，资本市场起源于欧洲，鼎盛于美国，华尔街成为美国的代名词，其集中了世界上最大的证券交易所及顶尖投资银行，了解资本市场就不能不谈海外，特别是美国的资本市场。

2、世界资本市场的主要问题介绍。

改革开放以来，中国经济保持了高速稳定的增长，世界投资机构与投资者加大了对国内企业的了解，同时更加关注赴海外上市的中国公司，以分享中国经济发展的成果。这样就对我们提出了必须了解的三个问题：一是海外市场的选择。近年来选择较多的是美国、新加坡、德国和香港地区，选择什么样的市场，首先要考虑融资的额度。二要考虑成本，海外上市必须有两套机构的对接，文本也要两套，成本上一般比国内要高。再就是企业的发展战略，产品的结构等因素；二是离岸公司的设立，它是经济全球化和自由化的产物，为资本形成自由资本提供平台。离岸公司设立的典型目的地是加勒比海的英属维尔京群岛、开曼、巴哈马、百慕大、西萨摩亚、南太平洋的  、英吉利海峡的海峡群岛及地中海上的塞浦路斯群岛。三是海外市场的特点。（1）海外市场的共同特点是有完善的多层资资本市场体系。如美国它不仅有为大型跨国公司服务的纽约股票交易所，还有为中小企业服务的美国证券交易所，还有类似我们的创业板的纳斯达克证券交易所，同时还有以股权交易、债券投资为主的场外交易系统。

（2）是海外市场监管较严，尤以美国市场监管为世界之最。2008年美国次贷危机发生时，大家都指责美国的监管不严。实际不全面，美国资本市场交易分场内和场外，场内监管是很严格的，场外交易不受监管。

（3）是海外市场的法律、金融环境具有其特殊性，以美国为例，从法律上讲是法律不禁止即可以去做，这样在资本市场上针对投机活动围绕温和的汉密尔顿主义和与之相反的杰斐逊主义一直争论到现在。从宏观调控来说，美国缺乏中央银行的宏观调控，很长一段时间，是依靠民间的摩根银行来实现的，即使是现在的美联储做为中央银行，其董事会的功能也是由7家华尔街银行组成的联邦咨询委员会来实际控制的。

（4）都伴随着经济的发展兴起，也对经济的发展起了巨大的推动作用，还以美国为例，两件事影响美国的历史，一是南北战争，二是全国范围内大修铁路。中国有句古话，战争是用银子堆出来的。战争要筹款无非三种办法，即提高税收、大量发行钞票和借款。战争初期南北两方都使用了上述三种办法。但都无法满足战争的需要，这时北方的联邦政府则由向银行发行债券改变为主要由资本市场募集，使平民持有证券的比例由1%提高到5%，筹集的资金大于战争开支，而南方政府的通胀率却达到了9000%，这在我国历史上的甲戊战争及解放战争中表现也是完全一样的。铁路修通是需要巨大资本的，由此产生了巨大的融资需要，一段时间，铁路证券成了华尔街的主要品种，其中以伊利铁路最著名，它是当时世界上最长的铁路，它成功在华尔街融资2350万美元，当时这是个天文数字。

学习了解资本市场知识，最好的办法就是从世界的金融史学起，这是一个最好的办法，学习历史是为了展望未来，在资本市场的学习掌握一样管用。

3、中国资本市场的发展

中国的资本市场伴随中国的改革开放、市场经济的深入而运用而生，大体经历了三个阶段：第一个阶段是1978—1992年，称为萌芽阶段。这一阶段处于自我进化、自我发展。国家没有统一的监管体系，市场相对比较混乱。这一时期的股份制企业在乡镇企业中“以资代劳，以劳为资”已经出现。国家也对部分大型国有企业进行股份制试点，而从建国初取缔交易所到1990年内地没有证券交易所，1984年11月中国人民银行上海分行批准静安证券工农业部作为第一个柜台交易点，办理“飞乐音响”和“延中实业”两股票的买卖业务，这是世界上最小的交易所，但却为新交易所成立奠定了基础，1996年邓小平接见美国纽交所主席约翰.范尔霖时，把一张“小飞乐”的股票交给了他。1990年上海筹备浦东开发，把设立上海交易所写入方案上报中央。当时全国没有证券监督办，也没有证监会。这与美国资本市场初期一样。监管缺失、市场混乱。1990年上证所、深交所成立，上交所到1991年只有8只股票，交易清淡。而自发的场外交易却十分活跃。当时成都的红庙市场就是一个典型，全国的数万投机者在这里炒各种与证券有关的票据，甚至包括债券、股票认购收据。“有人形容：你在这头买了股票，刚走到200米，股票就翻番了”。1993年国家取缔了这个市场；第二阶段，称为全国资本市场形成和发展阶段（1993—1998）。这一时期主要证监会成立，统一的监管体系确立。全国统一的市场形成，一系列法规、制度出台，做了大量的基础性工作，并建立了审批制度。对股票上市实行额度管理。大家熟知的汾酒、西山煤电、太钢、天龙、刚玉等都是那时期上市的。第三阶段从1999到现在，这一时期证券法于1999年7月实施，2005年11月再次修订，随后又开展了股权分置改革，即大小非解禁。于2001年和2009年分别设立中小板和创业板、中关村股份代办转让系统、滨海新区股权交易所等。使我国的多层次资本市场初步形成，从上面三个阶段的发展可以看出，中国的资本市场基本特征是“新兴加转轨”，一方面我们用了不到20年的时间，建成了世界上第三大资本市场，另一方面我们需要市场化改革任务还很远。比如审批指标制，到市场运作的核准制，再到安全的市场运作的备案制，发行价格的体制改革（解决发行前后价格差异过大的问题）等，任务还很大；三是要看到我国发展处于战略机遇期，还有保持较长的稳定增长，而与之相适应，资本市场还有很大的空间。特别是国家层面的新一轮改革，战略产业目标的实施。如创业板推出就是要催生国家引领21世纪的产业，具有经济引领作用的新行业。这些目标、措施、战略的实施，必将为我国资本市场的发展带来美好的前途和未来。

二、地方政府应当充分利用资本市场发展经济

1、地方政府利用资本市场的主要领域

地方政府利用资本市场的主要领域有：一是要把资本市场的利用作为新一轮产业结构调整、转型发展的突破。这一轮的产业结构调整，主要是扩大内需、低碳环保、节能减排。这样必须加大研发的投入，市场拓展的力度，都离不开市场融资的需求，就是说通过资本市场上市融资，培育一批符合国家产业政策，引领一个新兴行业的一大批企业，做大做强，使其无论在市场占有率，还是在财政收入、税收占比上逐步提升，成为当地经济发展的支柱产业；二是要调整城市建设负债结构，由单一的银行贷款负债向银行贷款、城建投债券、城建信托债券、世行贷款，组合起来，更多地筹集地方建设的资本金，然后用于放大。把民营企业、个人（自然人）手中的资金组织起来，以市场为进行投资；四是要努力做好中小企业集合债券的发行工作，解决部分优秀中小企业融资难的问题，这方面成功的案例如西安高新区等。五是深入开展产权托管、产权交易工作。为非上市企业融资开辟便捷的通道等方面。六是不断进行金融创新（华尔街有句名言，只要有现金流就把它证券化），在股权质押等方面探索，如山东工商局就作了很好的尝试。总之地方政府在资本市场的利用大有可为。一方面地方政府可以利用资本市场筹措建设、企业发展的资金，同时按照国九条的规定也要承担防范金融风险的责任。

2、全国各地政府主要探索的领域及成功的模式

各地政府在利用资本市场方面所主要探索的领域前面都讲到，各地都有一些成功的模式。其中（1）深圳提出系统化梯度扶持模式，系统化融资创新服务。可以说许多华尔街有的办法，深圳已经都有了。这是因为深圳、上海是国家批准的金融建设的中心，很大意义上不可复制；（2）山东省主要举措是把上市资源的培育，上市公司数按经济指标考核，做的好的如山东的沂源县；（3）江苏江阴市（县级）政府导向、组织十分得力。到2009年10月有23家上市公司。（4）广东的梅州市，广东后发展地区，从企业的现金抓起，政策支持，一企一举，一年搞了三个上市公司。其它方面的成功模式不一一介绍了。因为利用资本市场，最基本的是把企业做大做强，使当地灰飞烟灭资金的洼地，由高地变为洼地，控制现金的流向。

3、太原市资本市场发展的态势

近年来，我市资本市场工作在市委、市政府的重视下，不断创新工作思路、创新工作机制，狠抓政策措施的落实，全市资本市场工作呈现出新的发展局面。一是市委、市政府高度重视，提出要把资本市场的利用作为突破口，要努力打造财政投资、招商引资、启动民资、资本市场在内的融资大平台，解决太原发展投资不足的问题。推动结构调整、绿色转型、要在3—5年内培育“10—100亿”的百强企业100家，称为绿色百强工程。这里透出三大信息，一是要支持企业在资本市场发展，二是谁能跨入百强行列将成为市委、市政府关注支持的重点，三是企业要学会利用资本市场，没有这一手很难把企业跨入百强这个行列；二是政府主导、政策支持，市政府专门下了一个34号文件，支持企业上市，在税收通道、土地利用、资产过户、上市奖励四个方面予以支持。我们上市办作为政府资本市场工作的专门机构，狠抓了这些政策的落实，成效显著。去年一年我市就有4家企业实现报备；三是我们制定了围绕一个目标，加强两项建设，着力三大创新，推进四项服务的“1234”工作方略，整合了宣传发动，入库储备，培育辅导，指导改制，一整套工作流程，全市企业上市积极性大为提高。到目前，太原地区上市公司16家，市政府资源库储备26家，部门推荐30余家。今年有望实现近年来IPO零的突破，实现三个一批的目标；三是市政府越来越重视资本市场工作，到目前上报的城建债券20亿，发行城建信托债5个亿，企业债券，中期票据，上市公司再融资103.45亿元，累计完成融资108.45亿元；四是加大了煤炭整合资金的利用，成功将退出的1个亿转化担保基金，银行授信5个亿，我们正在着手将退出的一个亿组建为太原市的首支创业投资基金。五是多层次的资本市场逐步建立。山西省将在我市建立股权交易所，同太原的股权交易中心，正在着手引进的股份代办转让系统，将为政府的事业单位、企业提供便捷的融资渠道，中小企业集合债发行正在着手运作；六是PE、VC、证券、会计、律师等从业机构已达40多家，中介机构、企业、证监、政府构成了我市资本市场发展的完备的工作体系，总结一句话，太原资本市场的发展呈现出快速良好的发展态势。

三、未来山西、太原资本市场发展的策略建议

未来若干年，全国资本市场将会有一个大的发展，这是因为30年改革开放，积聚经济实力，大国崛起必须有金融的支持。2009年国务院给上海批准了金融中心建设方案，可以先行先试，包括场外交易的一整套资本市场运作方式均可以实施。资本市场是国际金融中心的核心，必将有一个大的发展。天津也在资本市场发展上有大动作，按照国务院关于推进滨海新区开发开放有关问题的意见，未来15年天津将逐步成为承担北方中心的重任。《意见》指出：滨海可在产业投资基金、创业风险投资、金融综合经营、多种所有制金融企业、外汇管理政策、离岸金融业务等进行实验。

另外全国许多省区在金融建设、资本市场发展上都跃跃欲试，作为内陆中部的山西太原怎么办，这是太原市迎接新一轮经济发展高潮到来必须解决的问题。市委、市政府已经看到并且在着手实施。市委提出的四大中心建设中，就有一个中西部金融中心的建设。我认为这个中心的重要内容就是“两所”、“一金”、“一上市”，就是抓好煤炭期货交易所，股权交易所，各种投资基金的引导设立及引进，推动优质企业上市。这四个方面的工作做好了，就可以把我们这个资金的高地变为资本的洼地，为我们太原经济的发展起到巨大的推动作用。还是把那句话送给大家：“丰收不一定全在田野，效益也不一定全在车间，资本市场一样可以赚钱，而且可以赚大钱”。我的课讲完了，准备不足，不妥之处请大家批评指正。